中国经济并不缺乏想象空间,也不缺乏现实中的商业机会,但这些都依赖于治理水平的支撑才能变成现实中的繁荣。股市亦然。近期以来,随着监管部门坚定行动,股市的治理水平较以前优化,市场气氛也在改变。

例如炒壳的心态在变。去年以来,从IPO提速,到上市公司重大资产重组中取消借壳配套融资、增加股东承诺期限售期,“壳”资源的监管政策正在逐步收紧。2月17日证监会出台的再融资新规,更像是压在“壳”资源身上的“最后一根稻草”。A股市场炒壳风气由来已久。“壳”资源的最大价值在于能够实现快速上市,其价值变化与IPO的难易程度成正比,IPO限制越多、时间越长,“壳”资源的价值越大,IPO提速无疑抽掉了其价值根基。在技术操作层面,上市公司重大资产重组取消借壳配套融资、增加股东承诺期限售期,也大幅提升了借壳上市的成本和难度。虽然目前IPO堰塞湖现象尚未得到根治,市场退出机制也没有完全理顺,“壳”资源仍有一定的投资价值,但监管层层加码,制度套利空间被大幅压缩,“壳”资源贬值将是大势所趋。

另一个重大的变化是股价摆脱了对短期刺激因素或政策因素的依赖。一年多以来,A股市场新增上市公司多达298家,A股市场2016年全年IPO、再融资(现金部分)合计融资1.33万亿元,同比增长59%,IPO家数和融资额创近五年来新高,再融资规模创历史新高。与此同时,市场不但没有因为“抽血”而下跌,反倒恢复上涨,沪指年涨13.28%,新增投资者超1700万人。此前有一种民粹式的论调,称IPO必然导致股市下跌,甚至有不少专家学者也迎合民粹,经常在媒体上大声疾呼以停止IPO的方式来挽救短期的股市指数。股市的表现已经雄辩地证明,恢复正常功能的市场才能带来真正的信心,而不是靠政策拯救。

所谓“险资概念股”等投机性板块也在快速褪色。周一,宝能系及恒大系的南宁百货、中炬高新、嘉凯城、梅雁吉祥等股票全线下跌,其背景是,此前几天保监会公布了对(宝能系旗下)前海人寿和恒大人寿的处罚结果,前海人寿的行政处罚包括:董事长姚振华被撤销任职资格并被禁止进入保险业10年,前海人寿总计被罚款80万元,6名前海人寿涉事高管被警告并总计罚款56万元。恒大人寿的行政处罚包括:公司被限制股票投资1年,恒大人寿两名高管分别被禁入保险业5年和3年。

随着一批大案尘埃落定,市场上的“忽悠”气氛开始消散。去年有些典型案件对市场产生了较大影响,如朱德洪及上海永邦合谋操纵“宏达新材”案、中鑫富盈及吴峻乐合谋操纵“特力A”、辽宁振隆特产IPO财务造假案、欣泰电气欺诈发行及信息披露违法违规案等等。刘士余透露,去年主动撤出IPO排队的有90家。

当然股市的治理远非完美。目前总的来说,只是向正常回归、向本质靠拢,完善股市治理依然任重道远。小的方面来说,例如引发股指强烈波动的高频交易,在国外,许多市场已经被禁止实行,而在中国尚未进入监管层的视野。大的方面来说,最重大的注册制还没有实现。其他的例如集体诉讼制度等等,都还需要长期的探索。

但近期股市的气氛变化和股市走势的小阳春,让市场看到了希望。资本市场的长期健康依赖于制度基础,良好的制度基础靠改革。这方面,市场有最大的期待。