需求预期走弱，沪胶弱势难改
要点：
1、现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价17500元/吨（-0）。青岛地区泰国人民币混合胶17700元/吨（+100），越南3L混合胶报价17700元/吨（-100），泰国3#烟片18700元/吨(-0）。保税区，RSS3宏曼丽烟片无报价；泰标现货2140美元/吨（+20）。船货2150-2170（+20）。外盘，RSS3#报2510-2550美元/吨（-55），STR20#报2200-2250美元/吨（-15）。泰国原料收购价格涨跌互现，生胶片75.80，跌0.32；烟胶片77.11，跌1.80；胶水72.00，涨1.00；杯胶65.00，持平（泰铢/公斤）。
2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-200元/吨左右。1709与1705价差410元/吨。
3、库存：截至2017年2月中旬，青岛保税区橡胶库存暴涨至15.66万吨，涨幅28.57%。其中天然橡胶11.62万吨，增幅27.55%；合成橡胶3.6万吨，增幅37.4%；复合胶0.44万吨，降幅2.22%。
4、汽车产销量及库存指数：中国1月份汽车销量报252万辆，同比增长0.2%（前值增长9.5%）。1月，狭义乘用车国内销量为207.5万辆，同比下滑9.3%，环比大跌23.5%。购置税优惠政策退坡叠加春节提前等因素，导致了今年1月车市“冷开局”。2017年1月，国内重卡市场共约销售各类车辆8.2万辆，环比增长9%，比去年同期的3.68万辆大幅增长122%。2017年1月汽车经销商库存预警指数为61.5%，比上月上升18.6个百分点，再度飙升至警戒线之上。这一巨大的波动甚至在近两年内都未曾出现过。
5、行业要闻：2月22日晚，美国对华卡客车双反案中国胜诉。
泰国政府公布了橡胶拍卖第3轮投标，共11万8千200吨，其中烟片11万4千500吨，标胶3700吨，本批拍卖共有28个仓库，主要集中在南部地区，平均标的价格为71.6铢。
6、天胶进出口：12月中国进口天然橡胶34.5万吨，同比增长15.4%，环比增加19.6%。至此，2016年中国共进口天然橡胶250.1万吨，同比下滑8.6%。
7、轮胎开工率：截止至2月17日当周，全钢胎、半钢胎开工率较上周分别上调15个百分点和16个百分点至63.5%、69.7%；全钢胎开工情况与春节前持平，半钢胎则高出4个百分点。
小结：
我们认为近期沪胶走弱的主要原因有：1、美联储加息预期升温。2、国内货币政策收紧。3、1月汽车销售同比增长0.2%，汽车销售开始走弱。4、地产销量、新房开工面积、房地产价格等指标均显示出明确的周期性下行调整趋势。1月份，30大中城市商品房网签面积同比回落36%，2016年11月开始进入负增长，预示着6月份之后将新开工产生抑制。5、基建投资大幅扩张余地有限。尽管从各地的政府工作报告中，可以看到地方政府发力基建的强烈愿望，但“钱从哪来”一直是一个重要疑虑。结合各地普遍调低2017年财政收入预期，可调入结转资金进一步减少，以及本周中央再度重申严格规范地方政府举债等来看，我们预计2017年基建发力的力度未必能够达到之前市场预期的水平。
总体来看，需求预期走弱，叠加泰国抛储31万吨，国内天胶生产成本在12000左右，国外更低，沪胶仍有下行空间，建议逢反弹放空。